Integrasi Keuangan di Asia: Perkembangan terakhir dan Langkah Berikutnya

Jurnal yang kami telaah berjudul “ Integrasi Keuangan di Asia: Perkembangan terakhir dan Langkah Berikutnya “ berdasarkan penelitian yang dilakukan oleh David Cowen, Ranil Salgado, Hemant Shah, Leslie Teo, dan Alessandro Zanello.

I.       GLOBALISASI TERHADAP INTEGRASI PRODUKSI DAN KEUANGAN DI ASIA2

A. Pendahuluan

            Ekonomi Asia sangat tergantung pada perdagangan global dan regional dalam dua dekade terakhir ini mengungguli PDB regional maupun global yang perdagangan dalam semua bentuk yang luas-barang, jasa, ekspor, atau impor-rata-rata lebih dari 10 ½ persen tahun (dalam dolar AS). Keterbukaan perdagangan, sebagai diukur dengan rasio barang dan jasa perdagangan terhadap PDB, meningkat di hampir semua negara di wilayah ini dan, rata-rata lebih tinggi daripada di kebanyakan lain wilayah di dunia. Perdagangan intraregional memilikitumbuh lebih cepat, sekitar dua kali lipat sebagai bagian dari PDB pada periode yang sama. Dalam beberapa tahun terakhir, ini telah didorong oleh integrasi vertikal produksi jaringan dan rantai pasokan, terutama mencerminkan integrasi Cina dengan seluruh wilayah dan dunia.

            Sebaliknya, integrasi keuangan telah lebih lamban, terutama regional. Sebagaimana dibahas dalam seminar tingkat tinggi terakhir, integrasi keuangan Asia dengan dunia juga sudah lanjut oleh beberapa tindakan, termasuk bersih arus modal swasta, partisipasi asing di beberapa pasar, dan pasar saham korelasi (IMF, 2005b).  Integrasi keuangan-untuk intraregional misalnya, diukur langsung oleh lintas batas arus modal atau tidak langsung dengan lintas batas korelasi konsumsi pertumbuhan telah lebih terbatas daripada di tempat lain. Akibatnya, perekonomian Asia tampaknya telah menjadi lebih terintegrasi dengan negara-negara luar daerah daripada di kawasan ini. Pada saat yang sama, wilayah menghasilkan penghematan bersih besar (yaitu, tabungan domestik melebihi investasi domestik), dan negara telah mengumpulkan saham besar cadangan devisa. Hal ini telah mengakibatkan sektor keuangan negara-negara maju di Eropa dan Amerika Utara menjabat sebagai keuangan perantara ekonomi Asia, dengan relatif lebih stabil arus resmi outbound dan lebih tidak stabil swasta arus inbound.

            Tujuan utama dari jurnal ini adalah untuk mendokumentasikan tren dan pola dalam perdagangan dan keuangan integrasi di tingkat regional dan mengeksplorasi hubungan potensial, atau kekurangan itu, antara dua. Analisis ini rumit oleh data bilateral terbatas pada lintas batas arus keuangan, seperti serta layanan nonfactor. Dengan demikian, makalah ini terutama deskriptif. Pada Bagian B, kertas secara singkat menggambarkan pola baru dalam perdagangan bilateral. Bagian C memberikan gambaran beberapa tindakan integrasi keuangan intraregional, termasuk aliran portofolio (saham dan surat utang) dan pinjaman bank dan pinjaman, serta comovements di pasar keuangan. Dalam Bagian D, paper ini melihat hubungan yang mungkin antara integrasi riil dan keuangan, termasuk dengan meninjau penelitian dari daerah lain, khususnya Eropa. Bagian E memiliki beberapa kesimpulan komentar.

B.           Arus Perdagangan intraregional dan Hubungan Produksi

            Kenaikan arus perdagangan intraregional di Asia telah menjadi ciri khas pertumbuhan yang cepat di wilayah ini interdependensi dan lebih besar selama dua dekade terakhir. Di antara negara ekonomi utama di wilayah, ekspor intraregional (sebagai bagian dari total ekspor) meningkat dari rata-rata 44 persen selama 1985-1991 menjadi 52 persen selama 1999-2004. Kenaikan secara keseluruhan telah sangat dramatis bagi Republik Korea dan Taiwan Propinsi Cina, dengan peningkatan yang cukup besar juga untuk Jepang, Singapura, dan Filipina. Intraregional impor juga meningkat (sebagai bagian dari Total impor) dari 46 persen menjadi 49 persen pada periode yang sama. Pengecualian utama untuk ini tren adalah Cina. Ada, baik saham ekspor dan impor di wilayah ini menurun, meskipun intensitas impor China di Asia selama 1999-2004 tetap di atas rata-rata kelompok.

Table I.2.

C.          Arus intraregional Keuangan

Ukuran standar integrasi keuangan menunjukkan bahwa integrasi antar wilayah terus mendominasi integrasi intraregional. Integrasi keuangan diukur dengan menggunakan sejumlah pendekatan dalam literatur ekonomi. Umumnya, ini dibagi menjadi tiga kategori: kuantitas berbasis tindakan, harga berbasis tindakan, dan langkah-langkah kelembagaan / peraturan. Ini bagian memeriksa bukti pada dua kategori pertama tindakan, termasuk dengan memeriksa terakhir tren di lintas batas arus keuangan dan saham dan co-pergerakan suku bunga, obligasi hasil panen, dan harga saham. Seperti disebutkan di atas, arus keuangan bilateral dan data saham adalah terbatas, dengan kesenjangan dalam waktu dan cakupan negara, sehingga menyulitkan penilaian keuangan integrasi di tingkat regional. Selain itu, harga co-gerakan dapat mencerminkan faktor umum dan / atau kesamaan dalam fundamental, bukan derajat integrasi.

D.    intraregional Perdagangan dan Keuangan Integrasi: Kaitan

Bagian ini menyentuh pada link antara perdagangan dan integrasi keuangan. Ini kontras dengan sebelumnya dua bagian, yang telah menyoroti perbedaan-perbedaan antara perdagangan intraregional dan keuangan integrasi di Asia. Sementara perdagangan dan produksi integrasi telah berjalan di kecepatan yang tampaknya cepat, integrasi keuangan relatif lamban di Asia. Selain itu, gambar ini berbeda dengan di Uni Eropa, di mana integrasi keuangan dalam beberapa tahun terakhir telah relatif cepat. Secara keseluruhan, bukti yang ada menunjukkan bahwa integrasi perdagangan dan integrasi keuangan berhubungan erat, meskipun mungkin kuat dalam Uni Eropa dan, untuk Asia, dengan daerah lain dari intraregionally. Sejumlah makalah penelitian terbaru menunjukkan bahwa keuangan berikut perdagangan. Hasilnya, bagaimanapun, mungkin dipengaruhi oleh data yang tersedia, dengan data kreditur terutama non-Asia.

Tulisan ini membahas tentang gelar dari perdagangan dan integrasi keuangan di Asia dan mungkin mereka asosiasi. Secara umum, link antar tampaknya lebih kuat bagi negara-negara Asia dari link intraregional, menunjukkan bahwa pembuat kebijakan daerah perlu lebih memperkuat hubungan ekonomi untuk mengumpulkan keuntungan penuh dari globalisasi dan integrasi regional. Untuk tujuan ini, baik perdagangan dan integrasi keuangan adalah melanjutkan di wilayah itu dalam multilateral dan bilateral konteks. Organisasi Perdagangan Dunia (WTO) komitmen menimbang berat pada barang-barang dan jasa (termasuk jasa keuangan), dan perjanjian perdagangan regional dan bilateral ada dan calon-memegang beberapa janji memberikan keuntungan lebih lanjut. Pada tingkat regional, integrasi keuangan sedang lebih ditingkatkan dengan inisiatif yang bertujuan menyelaraskan keuangan peraturan, pengembangan infrastruktur keuangan, dan memperdalam pasar keuangan, serta mempromosikan tingkat moneter kerjasama-terutama melalui Pasar Obligasi Asia Inisiatif dan Chiang Mai Initiative. Namun, di Asia Timur dan Selatan, baik perdagangan dan wajah integrasi keuangan sebuah tantangan nomor. Pada sisi perdagangan, perkembangan perjanjian perdagangan preferensial berjalan, pada prinsipnya, risiko secara ekonomi kalah dengan liberalisasi perdagangan tidak diskriminatif tentang sebuah bangsa yang paling disukai- dasar dan memperlambat setiap pergerakan menuju pasar yang lebih besar umum Asia. Sejauh ini bukti, sedikit
pengalihan perdagangan telah muncul di kawasan itu, meskipun risiko tetap bahwa perdagangan regional perjanjian bisa menjadi pengganti liberalisasi perdagangan multilateral. pada keuangan integrasi, tantangan juga nampak besar, termasuk berpotensi saling melengkapi terbatas wilayah ekonomi, ketergantungan berlebih pada pembiayaan bank, dan melindungi sistem lokal mereka kepentingan politik.

II.    PERAN LEMBAGA DAN PASAR KEUANGAN ke Foster
INTEGRASI DAN EKONOMI STABILITY12

A.    Pendahuluan

Secara keseluruhan, integrasi keuangan dapat membantu negara mengembangkan keuangan sektor, membuat alokasi sumber daya lebih efisien dan ekonomi lebih tahan terhadap guncangan. Pada saat yang sama, integrasi keuangan membawa risiko yang harus diantisipasi dan dikelola. Terpenting adalah volatilitas yang lebih besar dari arus modal, yang dapat menyebabkan perubahan tajam pada bunga dan nilai tukar yang memiliki konsekuensi negatif bagi ekonomi riil. keuangan produk inovasi dan meningkatkan liberalisasi dapat mengurangi biaya dan risiko tetapi juga dapat mengekspos investor untuk risiko baru. Ada juga potensi risiko dari peningkatan hubungan lintas-batas, melalui perubahan mendadak dalam aliran modal atau tertular. Risiko ini mengangkat isu-isu penting mengenai urutan liberalisasi, dan menyeimbangkan risiko dan manfaat dari integrasi.

B. Memperkuat Pasar Modal

               

Mengembangkan investor institusi

Bertujuan untuk memperkuat basis investor dengan meningkatkan peran kelembagaan investor-aset manajer, perusahaan asuransi, dan dana pensiun-dapat memiliki mendalam dampak pada pengembangan pasar modal regional. Selain stabilitas makroekonomi yang meningkatkan tabungan jangka panjang keuangan, dampak dari investor institusi dalam memperluas dan pasar modal memperdalam dapat diperkuat dengan perlakuan pajak yang sesuai untuk jangka panjang produk hemat, transparansi produk keuangan tersebut, kemampuan asing lembaga untuk memasuki pasar domestik, dan tingkat lapangan bermain vis-à-vis bank dalam kompetisi untuk penghematan rumah tangga. Aturan pada produk halal dan pedoman investasi – terutama untuk efek ekuitas atau asing - mungkin juga perlu berevolusi dari waktu ke waktu dan dengan demikian memfasilitasi pengembangan pasar regional dan instrumen keuangan baru.

Penguatan tata kelola perusahaan

Penguatan tata kelola perusahaan sangat penting bagi pasar keuangan dalam dan cair. Sebagai investor semakin menuntut dan diskriminatif, tata kelola perusahaan yang kuat menciptakan menarik iklim investasi. Tata kelola perusahaan di Asia secara umum membaik sejak 2000. Namun, prevalensi mengendalikan kepemilikan perusahaan oleh keluarga atau lainnya perusahaan terus menempatkan pentingnya pada perlindungan pemegang saham minoritas. Demikian perlindungan termasuk suara proxy yang memfasilitasi, HMETD bagi pemegang saham yang ada untuk berpartisipasi dalam peningkatan modal, dan pengungkapan wajib yang mendasari dan saling kepemilikan saham. Ada juga kebutuhan untuk biaya saluran hukum yang efektif bagi pemegang saham mencari ganti rugi untuk memastikan bahwa hak dapat praktis ditegakkan. Kode Pengambilalihan adalah penting elemen untuk memastikan pasar yang wajar untuk kontrol perusahaan dan contoh-contoh seperti Hong Kong, SAR dan Singapura Kode di Pengambilalihan dan Merger menyediakan model yang berguna untuk diikuti. Itu meningkatnya jumlah negara yang telah menerima ketetapan tata kelola perusahaan sebagai bagian dari program ROSC adalah mendorong dan rekomendasi kebijakan dari penilaian ini harus dikejar.

Meningkatkan transparansi

Peningkatan transparansi dan akuntabilitas melalui pindah ke pelaporan keuangan umum kerangka-Standar Pelaporan Keuangan Internasional (IFRS)-merupakan kunci reformasi. Hal ini tidak hanya memfasilitasi akses perusahaan domestik ke pasar modal internasional tetapi juga akan memberikan investor asing akses lebih efisien untuk pasar domestik. Lebih lanjut, akuntansi kerangka standar umum dapat mengurangi biaya untuk mempertahankan beberapa akuntansi kerangka kerja bagi perusahaan yang beroperasi di atau memperoleh pembiayaan dari berbagai yurisdiksi. Untuk memastikan penerapan yang konsisten dari IFRS, audit eksternal keuangan Laporan sebaiknya harus didasarkan pada Standar Internasional tentang Audit. Sebuah regional atau nasional pengawasan tubuh yang menjamin kualitas dan konsistensi dari pekerjaan auditor (mirip kepada Dewan Perusahaan Publik Akuntansi Pengawasan diciptakan oleh Sarbanes-Oxley Act of 2002) dapat meningkatkan kepercayaan masyarakat terhadap transparansi dan kualitas keuangan pernyataan.

C. Prasarana Pasar Gedung

Selain investor lebih canggih, tata kelola perusahaan yang kuat, dan lebih besar transparansi, yang berkembang dengan baik pasar dalam negeri dan infrastruktur-regional dapat membantu mendorong integrasi keuangan regional. Yang berfungsi dengan baik pasar modal, terutama pemerintah pasar obligasi, memfasilitasi intermediasi keuangan dan manajemen risiko; hubungan daerah memfasilitasi lintas batas arus modal. Sekali lagi, ini adalah area di mana Asia pembuat kebijakan memiliki mulai banyak inisiatif dalam beberapa tahun terakhir. Di banyak negara Asia, infrastruktur pasar telah dikembangkan secara nasional tetapi, terlepas dari beberapa pengecualian, sistem regional dan hubungan yang belum sempurna. Agenda yang tersisa termasuk langkah-langkah untuk: (i) meningkatkan kedalaman dan likuiditas pasar modal, khususnya pasar obligasi, (ii) membangun hubungan antara nasional kliring dan pembayaran sistem, dan (iii) membuat lembaga pemeringkat kredit regional dan benchmark.

Meningkatkan pasar kedalaman dan likuiditas

Langkah lebih lanjut untuk meningkatkan transparansi, mendorong peserta beragam, dan mengembangkan turunan pasar dapat meningkatkan kedalaman dan likuiditas di pasar modal. Misalnya, pasar obligasi memiliki telah berkembang pesat sejak, krisis tahun 1997 didukung oleh inisiatif domestik dan regional. Namun demikian, sementara pasar penerbitan primer bekerja dengan baik, ada likuiditas miskin di sebagian sekunder pasar.

Menghubungkan kliring dan sistem penyelesaian

Kliring dan penyelesaian proses telah berkembang dengan baik di pasar Asia, sehingga perhatian bisa fokus pada membangun hubungan regional. Penelitian sebelumnya menunjukkan bahwa sebagian besar pasar di Asia memiliki kliring cukup maju dan proses penyelesaian dan semakin mengadopsi Pengiriman versus Payment (DVP) sistem. Selain itu, pengembangan supra-nasional kliring dan sistem permukiman akan meningkatkan likuiditas pasar obligasi regional dan membantu menarik lebih banyak daerah investor.

Daerah kredit rating dan tolok ukur

Perkembangan lembaga pemeringkat risiko daerah juga harus difasilitasi, sebagai sarana memastikan peringkat standar dan cakupan yang lebih lengkap. Sebagian besar negara di wilayah ini memiliki berkembang dengan baik lembaga pemeringkat, banyak berafiliasi dengan lembaga-lembaga internasional utama. Standar yang digunakan oleh badan-badan yang mirip dan harus cukup mudah untuk mengadopsi standar Peringkat terpadu di seluruh wilayah. Konvergensi saat lembaga pemeringkat nasional menjadi lebih kuat lembaga pemeringkat daerah mungkin juga bermanfaat dalam hal skala ekonomi dan standardisasi. Hal ini dapat menyebabkan lebih besar liputan oleh lembaga pemeringkat perusahaan berukuran kecil dan menengah yang telah mengeluarkan surat berharga.

D. Meminimalkan Resiko

Integrasi keuangan yang lebih besar membawa risiko yang harus diantisipasi dan dikelola, terutama sebagai lembaga dan individu berinvestasi di pasar baru dan instrumen. Selain dari potensi ketidaksesuaian mata uang dan risiko yang timbul dari risiko negara, risiko juga timbul dari lembaga yang semakin aktif dalam berbagai sektor keuangan dan geografis daerah. Bagaimana seharusnya risiko tersebut dikelola? Kerangka kerja yang kuat untuk peraturan prudensial dan pengawasan diperlukan untuk menjamin bahwa risiko yang timbul dari integrasi sedang dinilai dan dikelola dengan baik. Minimal, ini melibatkan bergerak menuju pengawasan berbasis risiko, dan perubahan peraturan prudensial dan pengawasan pengawasan untuk mengatasi lintas sektoral dan lintas batas kegiatan.

E. Removing Impediments

Penghapusan kontrol modal dan pertukaran dapat meningkatkan arus lintas perbatasan dan persaingan. Hal ini akan memungkinkan investor dan perusahaan untuk memasuki pasar regional untuk menemukan terendah biaya pendanaan dan tertinggi risiko disesuaikan kembali. Modal kontrol di Asia telah secara bertahap liberalisasi dan, secara umum, tidak lagi berdiri di jalan lintas batas investasi di banyak negara. Namun, aturan di beberapa negara masih menghambat arus lintas batas sementara di lain, batas tingkat kepemilikan dan hak terkait masih tetap (Lampiran III). di banyak negara, kehati-hatian yang ada persyaratan bias investasi terhadap aset domestik.

F. Harmonisasi Aturan dan Praktek

Agenda yang belum selesai adalah untuk mengatasi perbedaan dalam hukum, peraturan, dan perawatan pajak yang masih mencegah investor-baik dari dalam maupun luar Asia dari membangun pan-regional portofolio. Ini adalah tugas yang sulit dan melelahkan, membutuhkan kerjasama erat antara negara dan bantuan dari lembaga internasional yang relevan dan badan, tetapi memiliki potensi untuk menghasilkan hadiah besar. Dimana standar global dan praktik terbaik ada, ada manfaat yang kuat dari harmonisasi yang konsisten dengan standar-standar dan praktek. harmonisasi adalah terutama penting dalam kerangka regulasi dan pengawasan untuk asuransi, pensiun, dan pasar sekuritas (semua penting bagi pengembangan pasar modal) serta bank. Bersama upaya untuk mengatasi kelemahan dalam integritas pasar, penerapan standar global dan terbaik
praktek merupakan langkah penting untuk mengurangi risiko yang timbul dari integrasi keuangan yang lebih, tetapi juga berfungsi untuk menanamkan kepercayaan investor. Pada saat yang sama pengobatan, lebih setara perpajakan di daerah dapat memfasilitasi perdagangan lintas batas.

G. Meningkatkan Kerjasama Internasional dan Regional

Negara-negara Asia telah membuat prestasi terpuji dalam pasca krisis keuangan inisiatif di kerjasama termasuk pertukaran informasi ditingkatkan dan dialog kebijakan, cadangan bilateral berbagi, dan regional pasar modal pembangunan (Lampiran V). Upaya melibatkan Menjanjikan ASEAN +3 Economic Review dan Proses Dialog Kebijakan dan mengumpulkan informasi melalui ADB Regional Asia Pusat Informasi (ARIC), EMEAP, serta Chiang Mai Initiative dan Obligasi Inisiatif Dana Asia. Selanjutnya, ASEAN +3 negara baru-baru ini mengumumkan mereka mungkin bergerak ke arah "Multilateralization" dari pengaturan swap bilateral saat ini di bawah Chiang Mai Initiative dengan menggabungkan cadangan mereka, untuk mengatasi kekurangan yang terkandung di dalamnya pendanaan ketidakpastian dan inefisiensi.

H. Penutup

Langkah-langkah untuk lebih mengembangkan pasar domestik dan regional, meningkatkan pengawasan, dan memperkuat mekanisme kerjasama dan koordinasi sektor keuangan akan mendorong lebih terintegrasi Asia keuangan sistem. Sementara diketahui, reformasi di kawasan tersebut membutuhkan sulit dan telaten bekerja, dan akan membutuhkan waktu untuk menerapkan dan menjadi efektif. Namun, mereka memiliki potensi untuk menghasilkan hadiah besar. Tujuan dari reformasi ini adalah untuk mendorong sehat lembaga dan pasar yang mampu menilai dan mengelola risiko dengan baik. Negara-negara Asia kemudian akan dapat menuai keuntungan dari sistem keuangan yang lebih terintegrasi dan global sementara meminimalkan risiko.

III.             DAERAH INTEGRASI DAN POLICIES17 MAKROEKONOMI

A.    Pendahuluan

Integrasi ekonomi dan keuangan semakin mempengaruhi ekonomi makro nasional kondisi di seluruh Asia. Menambah kekuatan untuk tren global, perdagangan intraregional dan modal arus yang mendorong sinkronisasi siklus bisnis dan membentuk keuangan perkembangan di kawasan ini. Pola luas muncul: pertumbuhan GDP dan pasar saham kembali menjadi lebih berkorelasi lintas batas nasional dalam beberapa tahun terakhir, dan inflasi dan suku bunga telah konvergen menuju tingkat umum (Gambar III.1). Meskipun bukti sejauh ini adalah hanya sugestif, pengalaman daerah yang saling berhubungan erat sekitar dunia menggarisbawahi bahwa comovements dalam variabel riil dan keuangan cenderung menjadi lebih diucapkan sebagai hubungan ekonomi tumbuh.

B.            Kebijakan Nilai Tukar

Fleksibilitas nilai tukar intraregional merupakan alternatif strategis lebih menjanjikan. Pertukaran tingkat sistem yang tidak hadir satu arah taruhan pada nilai eksternal mata uang menghilangkan alasan untuk serangan spekulatif. Akibatnya, hal tersebut sesuai dengan langkah-langkah untuk mendorong modal intraregional mengalir sementara menjaga kemampuan untuk mengejar kebijakan domestik tujuan. Ada sisi negatifnya, meskipun: volatilitas nilai tukar yang berlebihan dapat menghambat perdagangan dan menyulitkan keputusan investasi dengan meningkatkan ketidakpastian. Sebuah komitmen yang jelas terdengar kebijakan makro ekonomi dan perkembangan pasar ke depan untuk lindung nilai eksposur terhadap risiko nilai tukar akan pergi jauh ke arah membatasi efek samping yang tidak diinginkan. Jadi akan dua arah intervensi di pasar valuta asing yang mengimbangi nilai tukar volatilitas pada frekuensi tinggi tetapi tidak merusak peranan pergerakan nilai tukar di penyesuaian jangka panjang terhadap guncangan.

C.    Kebijakan Fiskal

Masalah pertama adalah apakah ekonomi kohesi antara perekonomian terbuka dan finansial saling membatasi ruang lingkup untuk stabilisasi fiskal di tingkat nasional. Pandangan standar menyatakan bahwa pertukaran tingkat fleksibilitas intraregional dan mobilitas modal mengurangi efektivitas kebijakan fiskal: serupa lainnya, stimulus fiskal akan memberikan tekanan ke atas pada tingkat bunga dan nilai tukar, sebagian crowding out ekspor dan bunga-sensitif permintaan. Jika kebijakan moneter target stabilitas harga, pengetatan diinduksi lebih lanjut dapat meredam dampak fiskal. Intinya adalah Namun sedikit akademis.Ada pengakuan yang berkembang bahwa jalan terbaik bagi para pembuat kebijakan fiskal adalah untuk mengambil orientasi jangka panjang dan menghindari upaya jangka pendek stabilisasi-yang sering bertabrakan dengan keputusan panjang dan kelambatan implementasi.

D.          Integrasi dan Kebijakan Makro dalam Jangka Panjang

Ada pengakuan yang luas bahwa serikat moneter regional di Asia adalah tujuan yang jauh, di terbaik. Keterkaitan Asia tumbuh melalui perdagangan barang dan modal dapat menandakan jalan yang ditempuh oleh negara-negara di benua Eropa dalam perjalanan ke Uni Ekonomi dan Moneter. Namun, pandangan yang realistis perlu mempertimbangkan kesulitan yang ditimbulkan oleh keanekaragaman Asia budaya dan politik, serta kurangnya lembaga supra nasional dan konvergensi intraregional lengkap.

E.     Penutup

Tulisan ini membahas beberapa implikasi kebijakan memperdalam integrasi ekonomi dalam suatu wilayah. Hal ini telah disorot untuk pandangan arus utama diskusi dalam profesi ekonomi. Ada suara-suara lain, meskipun. Sebagai contoh, telah berpendapat bahwa kekakuan intraregional nilai tukar telah menjadi kunci untuk pertumbuhan yang menakjubkan di Asia selama tiga dekade terakhir dan harus terus dianggap sebagai kerangka kebijakan yang layak.

Pandangan ini mewakili, namun, pendapat yang kecil, jika minoritas berpengaruh. Dalam dunia di mana mobilitas modal yang tinggi membuka pintu untuk penularan keuangan, sulit untuk membuat kasus yang meyakinkan untuk sistem pertukaran kaku bunga tetap, kecuali suatu dewan mata uang yang kredibel atau kontrol modal yang luas berada di tempat. Pada akhirnya, kasus untuk fleksibel, tapi nilai tukar bijaksana berhasil mungkin bahwa untuk kerangka memberikan apa Alan Greenspan telah disebut "polis asuransi" terhadap hasil ekonomi yang tidak diinginkan.

Ada mungkin sebuah konsensus yang lebih luas pada pilihan kerangka moneter yang layak untuk menemani pergeseran untuk fleksibilitas yang lebih besar dalam sistem nilai tukar.Ketidakstabilan kemungkinan permintaan uang dalam ekonomi mengalami jauh-mencapai aturan struktural perubahan keluar, dalam banyak kasus, alternatif seperti penargetan beberapa agregat uang. Ada berbagai pandangan, bagaimanapun, bagaimana mengejar stabilitas harga dapat dibuat operasional.Beberapa negara telah memilih penargetan inflasi dalam bentuk yang berbeda, yang lainnya telah memilih kerangka kerja yang meninggalkan lebih banyak ruang untuk respon fleksibel terhadap guncangan harga dan output.

Ini gambaran tentang implikasi dari integrasi ekonomi dan keuangan untuk kebijakan ekonomi makro jelas memunculkan sebuah tema yang menyeluruh. Tidak ada ketegangan yang melekat antara kebijakan diinginkan di wilayah yang semakin terintegrasi dan kebijakan untuk mendukung ketahanan ekonomi dan dinamika di satu negara, terlepas dari tren regional. Negara-negara Asia sangat dianjurkan untuk bergerak ke arah kebijakan transparansi yang lebih besar, pasar keuangan lebih kuat dan lembaga, dan dialog kebijakan multilateral yang mendukung kerja sama dan berbagi pengetahuan. Kebijakan kerangka kerja yang bertahan dengan harapan mendorong daerah-memang, global-integrasi juga yang yang menjanjikan kinerja ekonomi yang lebih kuat. Kepentingan nasional dan kepentingan daerah tampaknya terikat bersama-sama.